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  11月29日晚间,公司公告称,云南省国资委决定引入华侨城集团对公司的第一大股东世博旅游集团进行增资扩股,取得世博旅游集团51%股权,从而间接控制公司49.52%的股权。增资完成后,公司的第一大股东将变为华侨城集团,实际控制人将由云南省国资委变更为国务院国资委。公司股票将于11月30日复牌。
  投资要点
  公司战略定位于相对低位收购优质的油气勘探区块:公司的发展战略是坚持在国际油气市场不断寻求优质油气田,以提高储量接替率。由于处于勘探阶段的油气区块其收购价格较成熟的油气田具有明显的价格优势,公司利用过去几年转型油气行业以来积累的资金、专业人才队伍和油气项目管理优势,在国际原油价格相对低迷时期,积极尝试收购优质的勘探区块,为未来的发展积累更多的油气储备,有利于提高未来的盈利能力。
  马腾公司产能释放将大幅提升业绩:2014年6月公司收购马腾石油公司从而进入石油天然气行业。马腾公司的主要业务是经营位于哈萨克斯坦里海北岸盆地东南阿特劳市东北马亭油田及东南方向的东科阿尔纳及卡拉阿尔纳油田。该公司2015年净利润为6222万元,原油产量约50万吨。
  广西正和承诺马腾公司在2014年至2020年七个会计年度累计实现的合并报表的净利润总和不低于31.46亿元,由此大致推算马腾公司2015-2020年平均每年净利润约为4-5亿元。
  根据GCA公司最新出具的截止2014年12月31日的独立储量评价报告,马腾公司三块油田合计剩余可采储量为1.07亿桶,以上储量数字仅限于马腾公司原工作权益区内正在开发的盐上储层部分,不包括权益区内盐下储层、正在进行扩边的区域以及马亭油田新增面积87.42平方公里。我们认为随着全球油价温和复苏,以及马腾公司既有区块的滚动勘探开发,其业绩弹性很大。
  克山公司业绩估计将有较大提升:2015年8月12日马腾公司通过在哈萨克斯坦证券交易所以公开交易方式用现金收购了克山油田公司100%股份交易金额为3.4亿美元。克山公司拥有在滨里海盆地的莫斯科耶Morskoe、道勒塔利Dauletaly、卡拉套Karatal三个区块100%开采权益。勘探开发许可总面积合计约210.9平方公里,并已获得哈萨克斯坦政府批准的开发许可证。
  三个油田区块的主力产油层特征均为埋藏浅、高孔、高渗、高饱和度,目前剩余可采储量为1.11亿桶。克山公司原油历史产量分别为2012年58万桶,2013年86万桶,2014年至今157万桶(约合22万吨)。截止到2015年6月,在产井合计24口。
  收购后洲际油气按照接管方案全面开始对克山公司的管理和运营,优先实施对油田的储量升级和技术优化,我们估计经过一年多的工作,其效果将在2017年逐步体现,克山公司的收入规模和利润水平相应也会有较大幅度的提升。
  公司拟实施新的收购和配套融资:2016年9月20日洲际油气公布收购及定增预案。本次收购的标的资产上海泷洲鑫科的核心资产为班克斯公司100%股权和基傲投资100%股权。
  洲际油气以7.33元/股发行4.58亿股,同时为提高本次重组绩效,拟募集配套资金总金额不超过32亿元,每股发行价格为7.33元/股,合计发行4.36亿股,募集配套资金用于标的资产在建项目建设、支付本次并购交易税费。
  班克斯公司成为中长期储量的后备军:班克斯公司在阿尔巴尼亚拥有两块油田,其正式储量1.25亿桶,班克斯公司2016年1-5月开采原油258万桶,目前储量动用程度低、剩余可采储量大,原开采工艺技术单一。
  若收购完成后,新的油田开发方案将采用两项先进的油田开发技术,预计新的单井平均开采年限由目前的3年增加到15年以上,油田采收率由目前的11%提高到35%以上,新的单井累计产油由目前不到2万吨提高到6万吨以上。班克斯公司预计2017年仍然亏损,2018年开始盈利,中长期将有利于增强洲际油气持续盈利能力。
  NCP公司可采储量潜力巨大:基傲投资下属子公司NCP公司的勘探区块已有石油地质资源评估总量较大,根据哈萨克斯坦OPTIMUM研究院于2016年3月出具的报告,NCP公司拥有的五个区块的石油地质资源评估总量合计达17.41亿吨,可采石油资源量为6.09亿吨。部分区块勘探已取得石油发现,有望进一步扩大勘探成果;另外仍有大面积未勘探但潜力巨大的区域,未来增储潜力巨大。
  公司拥有的苏克气田确认是一个超大型气田:2013年9月,公司实际控制人以其全资子公司中科荷兰石油有限公司全资收购苏克公司,获取该区块全部权益。
  2013-2014年,对该区块展开大量地震勘探、钻井等研究工作,补充录取了相关技术资料。截至2015年6月30日,苏克公司总资产约5.37亿元,总负债约8.14亿元,净资产约-2.77亿元。苏克公司资产项目主要为在建工程及天然气勘探支出,约占总资产的88.48%。
  苏克气田矿权面积18720.9平方公里,目前探明含气面积达到5000平方公里以上,国际评估公司GCA评估结果表明,区块最佳可采天然气储量财务净现值( 10%) 50.06亿美元。中国石油大学研究表明,区块可采资源量达到1 8000亿方以上。洲际油气将于斯伦贝谢合作开发苏克气田,斯伦贝谢作为资产开发的合作伙伴,提供投资开发并获取增产份额的报酬。
  投资建议:我们估计201 7年全球油价大致在55-60美元/桶,马腾、克山、班克斯三家公司合计年产量约1100-1200万桶,2018年油价继续回升,公司产量也将保持较快增长,预测公司2016年-2018年主营业务收入分别为12.67、43.08、75.38亿元,相应每股收益分别为0.03、0.16、0.36元,全球油价温和复苏趋势明朗。
  公司油气资源储备丰富,结合开采技术的优化,未来增产效益潜力可观,由此拉动业绩快速增长,我们给予“买入一A”投资评级,6个月目标价为16.2元,相当于2018年45倍的动态市盈率。
  风险提示:公司主要油气项目开采进程低于预期,国际油价波动幅度超出预期,主要区块地域政治经济形势变化等。
  机构看好的十大金股
  点评:
  实控人拟变更,华侨城子公司发出全面要约。增资完成前,公司的实际控制人是云南省国资委,其旗下的世博旅游集团持有公司49.52%的股权。增资完成后,国务院国资委旗下的华侨城集团将通过其全资子公司华侨城云南公司持有世博旅游集团51%的股权,从而间接控制公司49.52%的股权,并触发要约收购。
  根据公告,本次要约收购人为华侨城集团的全资子公司华侨城云南公司,要约收购的股份为除收购人本次间接收购取得股份以外的其他已上市流通普通股(占总股本的43.46%),要约价格是9.07元。本次增资尚需取得有关国资主管部门批复或备案,故仍存在不确定性。
  参与公司定增,华侨城集团控制股份数超五成。公司今年9月公告称,拟募集资金总额不超过13.48亿元,而华侨城投资管理公司(实控人为华侨城集团)以现金方式认购本次非公开发行的全部股份。本次发行完成后,华侨城投资管理公司将持有公司17.31%的股份。而加上本次增资行为,华侨城集团将间接控制公司合计58.3%的股权。
  在定增资金使用方面,本次非公开发行扣除发行费用后的募集资金净额拟用于建设昆明故事项目、设立婚庆产业公司、打造世博生态城鸣凤邻里项目及补充上市公司流动资金。公告指出,昆明故事项目将建设昆明故事演艺剧场、老昆明文化体验街,有利于实现世博园景区由单一的景观旅游向文化体验旅游的转型升级。
  而设立的婚庆公司将为客户提供集婚礼策划、婚纱摄影、新婚庆典、婚宴酒席、蜜月旅游、婚纱礼服等一站式婚庆服务,有利于把握婚庆市场快速增长的商机。最后,世博生态城的建设有利于促进公司旅游地产业务的发展,有助于进一步提升公司的盈利能力。
  省国资委下属旅游文化集团深化合作,利好公司长远发展。华侨城集团此前和云南省国资委旗下的云文投、云城投和世博集团签订战略合作框架协议,有利于几大集团的旅游文化资源进行整合,优化运营管理,发挥协同效应。而公司的第一大股东拟变更为华侨城集团,存在股东注入资产的可能性。
  投资建议:预计公司2016-2017年EPS分别为0.16和0.20元,对应PE分别为54和43倍。首次覆盖,给予谨慎推荐评级。
  风险提示:增资、定增事项进展不及预期,旅游 行业竞争加剧等。
  洲际油气:油气资源储备丰富 受益油价底部复苏
  类别:公司研究 机构:华金证券有限责任公司 研究员:张仲杰 日期:2016-12-01

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